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上海凯纳璞淳资产管理有限公司重大事项变更报告书
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凯纳资本2019年基本面选股策略总结
凯纳资本告全体客户书
量化投资3.0时代已经来临，你做好准备了吗？（中国量化简史）
时间：2019-08-13 10:08:00 标签： 产业
2010年4月16日，中国第一个股指期货沪深300股指期货（我们亲切的称为IF）上市，从此量化投资大潮自此开始，量化策略进入1.0时代。由于IF是沪深300的大盘蓝筹股，是A股流通市值最大的300只股票。这个指数期货最大的问题是作为量化选股策略的对冲工具来说太太太太大了！不过这难不倒当年的众多量化大牛，这个时代充满了大胆而自信的人。IF的大市值的特性反而逼的大家赚各种风格暴露的钱。这个时代是量化对冲策略最好赚钱的时代，只要满仓最小市值的股票叠加反转因子，哪怕1个月换一次仓，满仓对冲IF指数，就可以赚的盆满钵满。（除了2014年12月那次量化“黑天鹅”的事件之外，因为之后很快就修复当时的坑。）甚至有量化对冲私募规模太大，都买成了许多创业板的前十大股东了。到2015年初，市场上就已经有多家百亿量化对冲私募了。然而，股灾就这样轻轻的来了，事前没有一点点预告。莫民奇妙的股指期货就 成了 “背锅侠”，并且义无反顾的替场外配资扛下了“下跌元凶”的罪名（要不是中金所力保，IF也许就从此GG了）。2015年9月份股指期货被“阉割”了99%，在股指被限制开仓前的100万手到限制后每天不足1万手（留了一口气）。
这让所有量化人彻夜难眠，辗转反侧，因为被阉割后的股指期货，年化贴水高达 30%-40%，并且持续了1年多！ 这种贴水是无法做量化对冲的。所以这一年下来大浪淘沙，第一代量化对冲私募大哥基本退出历史舞台，不过还是要感谢这些带头大哥对于量化市场的教育和培养。但是量化 1.0躺着赚快钱时代就此结束。
量化 2.0时代，要 感谢 ZJH在2015年4月16日，也就是在IF上市之后，整整5年后 ，推出了中证 500指数期货（简称IC）。
像 2018年的下半年，随着市场缩量下跌，价量因子走平了很久，同样在2019年的5-7月也出现了这样的问题。我们发现股市下跌，成交量的萎缩会给价量因子带来很大的挑战。当前价量策略已经 出现了僧多粥少的局面。好几家做价量的头部私募从 2018年开始就不怎么接钱，还在接资金私募的也在不断提高管理费和业绩报酬门槛。我认为大多数专注高频价量因子的私募最终会走向加杠杆自营的道路，通过自营资金加杠杆来实现收益的最大化，另外还有一些正在往低频基本面因子挖掘上转型。
为何说量化 3.0时代即将到来呢？原来国际上主流的Hedge Fund的所用的量化策略都不是用股指期货对冲的，不论是以价量因子闻名的World Quant还是基本面大佬AQR，用的都是股票多空策略（Long/Short），而用股指期货对冲的策略严格来说只能是半个多空策略，因为不能获取做空的收益，就像赛跑中只能用一只脚跑步一样。根据知名数据商Eurekahedge的统计数据，国际对冲基金中长期占比第一（一直超过30%）的是多空策略。
中国过去 20年股票几乎一直无法做空，我们的融资融券业务也沦为纯融资加杠杆的配资业务，融券业务在两融业务（9000亿左右）中占比连2%都不到，全市场融券的余额也从来没有超过200亿（当前117亿）左右。大部分券商当前的融券 标的都在 200只以内，而两融的标的池一只 超过 800只。
逻辑是这样的： A股过去之所以没有融券的标的可以 借出，是因为券商两融部门没有股票可以借给投资者做空，因为大部分股票的持有人都不愿意借出股票让别人做空自己持股。而公募指数基金是天然的借出方，因为指数基金不担心个股的问题，而且规模巨大。而全市场有几千亿的指数基金可以借出股票，过去这些股票只能乖乖的躺在公募基金的怀里睡觉，不能干兼职，现在晚上可以偷偷的出来接客赚点小费弥补一下家用了。（借出成本年化 1.5%左右）
下面我们看看 2019年半年报最新的沪深300指数和中证500指数基金的规模情况。沪深300指数基金，老大哥是华泰柏瑞，有364亿的规模。其次是华夏300 有 268亿规模。
50ETF期权交易前需要做好哪些交易准备？
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