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交易信号

卖出期权有什么好处?

通过对比分析,我们认为选择卖出执行价为2750元/吨或2800元/吨的期权合约较好。标的物价格走势面临较大的不确定性,在2800元/吨附近振荡的可能性较大,实值期权的时间价值比例较低,虚值期权的时间价值比例较高,卖出期权的目的就是赚取不断消失的时间价值,而不是内在价值。时间价值比例越高,获利的空间越大。虚值期权获胜的概率较高,但收益较低。从投资收益比分析,一般选择卖出轻度虚值期权较好,如本例中的m1805—P—2750。

美式期权卖方(沽出方)在期权到期前随时可能会被行权。也就是说,期权卖方在卖出期权后到期权到期或通过买回期权将头寸平仓这段时间随时可能会被行权。看涨或看跌期权所有者在期权到期前调用其权利即为提早行权。作为期权卖方,您无法控制期权被行权,也无法知晓其会何时发生。通常,越临近到期,被行权的风险越大,但即使这样,美式期权交易仍然随时会发生被行权。

空头看跌期权

卖出看跌期权时,卖方有义务在指定时间窗口内(到期日)以约定价格(行使价)买入底层股票或资产。如果期权的行使价低于股票的当前市价,则期权持有者把股票卖给期权卖方并不会获利,因为市场价格比行使价要高。反过来,如果期权的行使价高于股票的当前市价,则期权卖方就会有被行权的风险。

期权交易为什么要选择卖出期权,卖出期权有什么好处?

期权交易的本质是一种未来权利的交易。在对标的物价格运行做出判断的情况下,期权的买者期望通过买入权利而获得较大的收益,期权的卖者期望卖出权利不断贬值而获得一定的收益。从期权合约最终了结方式分析,90%以上的期权合约都是对冲了结,行权比例不超过5%。之所以提前对冲,是因为随着到期日临近,期权的时间价值逐渐趋于0,虚值和平值期权毫无价值,期权的卖者提前对冲可以获得一定的时间价值,减少损失或增加收益。 卖出期权有什么好处?

单纯从字面上分析,卖出期权合约的吸引力远低于买入期权合约,因为前者是风险无限收益有限,后者是风险有限收益无限。 从这个角度分析,买入期权合约的投资者都是理性且明智的。那么,哪些投资者是卖出期权的人呢?他们不惧怕卖出期权合约潜在的无限风险吗?事实是卖出期权合约的投资者赚钱的概率超过90%。一般来说,卖出期权的投资者实力雄厚,这类投资者主要包括机构投资者、套期保值的现货企业等。 卖出期权的潜在风险是很大,但是发生的概率很低,因此投资者卖出期权合约获胜的可能性很大。对比不同操作带来的风险,不仅要分析其潜在的风险,而且更要分析这种风险发生的可能性,以及风险出现时投资者应该采取的措施。 我们就卖出期权和卖出期货、卖出期权和买入期权、卖出平值期权和卖出虚值期权的风险进行比较分析。

如果投资者通过研究分析,认为标的物价格后市下跌的可能性较大,最好的策略是卖出期货合约,次优选择是买入看跌期权合约,最后是卖出看涨期权合约。如果标的物后市价格走势正如投资者预期,那么从 投资收益的绝对量 分析,卖出期货合约投资收益的绝对量最高,其次是买入看跌期权合约,最后是卖出看涨期权合约;从 投资回报率 上分析,买入看跌期权合约投资回报率最高,卖出期货合约次之,卖出看涨期权合约最低。从 潜在风险 分析,卖出期货合约潜在风险最高,卖出看涨期权合约次之,买入看跌期权合约最低。 单纯从投资风险收益对比分析,买入看跌期权合约最好,卖出看涨期权合约最差。

但是这都是单纯的理论分析,投资者容易忽略的关键问题是,行情符合预期的概率是多高?根据研究分析,行情的走势是不可预测的,那么未来行情变化有三种可能:上涨、下跌、横盘整理,可能性都是三分之一。从获胜概率的角度分析,买入看跌期权合约和卖出期货合约获胜的可能性都是三分之一,卖出看涨期权合约获胜的概率是三分之二;从失败概率的角度分析,卖出期货合约失败的可能性是三分之一,买入看跌期权合约失败的可能性是三分之二,卖出看涨期权合约失败的可能性三分之一。由此可见, 卖出看涨期权合约获胜的概率最高,失败的概率最低,其次是卖出期货合约,最差的是买入看跌期货合约。 因此,较高的获胜率是卖出期权最大的魅力。和卖出期货合约相比,卖出期权合约最大的优点是,如果标的物价格维持区间振荡,那么每天期权合约流逝的时间价值都会流入卖出者的口袋,大概率赚小钱,累计到一定程度,也是非常可观的。

我们认为 期权投资者最关心的是收益和风险,最容易忽视的是预期实现可能性的高低。 就像买彩票,很多人中大奖的可能性很低,但是总是抱着试试的态度,反正也不会损失多少钱。期权投资者也存在类似的念头,很多人总是心怀侥幸,认为好事情总是有可能降临在自己头上,坏事情一般和自己无关。刚进入期权市场的投资者一般都能承受权利金损失的风险,风险管理意识也不够强,总是对未来投资抱有幻想,一旦出现大涨,所有的损失就会得到弥补。

通过对比分析,我们认为选择卖出执行价为2750元/吨或2800元/吨的期权合约较好。标的物价格走势面临较大的不确定性,在2800元/吨附近振荡的可能性较大,实值期权的时间价值比例较低,虚值期权的时间价值比例较高,卖出期权的目的就是赚取不断消失的时间价值,而不是内在价值。时间价值比例越高,获利的空间越大。虚值期权获胜的概率较高,但收益较低。从投资收益比分析,一般选择卖出轻度虚值期权较好,如本例中的m1805—P—2750。

为什么会有人愿意做期权的卖方?

同时很多交易策略或者基金公司的收益都呈现卖put的收益特征(Agarwal and Naik (RFS, 2004): Risks and portfolio decisions involving hedge funds)。做空波动率,比如卖VIX futures, variance swaps,或者干脆直接买XIV ETN的收益特征也与卖put的收益特征类似,原理类似。长期资本管理公司的策略的收益特征也跟卖put的收益特征很像(?)

1.期权能提供杠杆,提高资金使用效率

提供杠杆是期权吸引投资者的一个重要原因,投资者只需要付出少量的权利金,就能以小搏大标的资产价格变动带来的收益,但同时风险却是有限的。2012年年末,金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约3000万美元,买入了大量行权价格在90~95的虚值向上敲出外汇期权,获利10亿美元,相当于资金翻了30多倍,体现了期权的杠杆性,同时风险也是相当大,这对投资方向的判断要求非常高;再举个例子,比如苹果股票现价118美元,对应行权价120美元,到期日一周后的看涨期权价格为1.47美元,假设一周之后苹果股票价格涨到了130美元,这笔期权交易的利润回报:(10-1.47)/1.47=580%,翻了5倍多。期权的杠杆比率也可以通过买卖不同价格的期权来进行调整。例如,如果想用低一点的杠杆比率,可以买入深度价内(In the money)的期权,如果想要高一点的杠杆比率可以买入价外期权(Out of the money)。