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如何用好期权这把双刃剑?

哪里有异常,哪里就有奇迹…

13.初创公司的股权结构如何设置才合理?

【案例简介】
小王在婴幼儿产品行业工作多年,十分熟悉这个行业的门道。现在,他准备与四个朋友一起创业,做一个婴幼儿产品的电商品牌。这五个创业伙伴里面,小王和两个朋友是全职工作,另外一个朋友打算兼职,过一段时间再全职加入,还有一个朋友只出资金。
小王志向远大,对自己这次创业信心十足。但他现在苦恼的是,公司的股权结构该怎么设置?
【律师解析】
1)股权结构不要平均化
如果创业团队的5个人同时拿股份,股权结构平均化,在企业发展了一段时间后,大家的贡献可能不一样,平均股权就会带来一些问题;兼职人员由于精力有限,不能全身心投入到工作中,会影响创业团队的效率,而且实操中兼职创业的成功率不高;只出资金,不参与经营的,实则为隐形持股人,在实际操作中弊端太多。而且如果要做境内上市,一个创业团队从开始创立到最后上市,一般要经过天使轮→A轮→B轮→C轮,3--4轮的融资,第一轮可能要稀释10%^20%的股权,第二轮稀释百分之十几,第三轮又稀释百分之十几,公司每轮出让10%^20%的股份的同时,所有股东同比例稀释股权,基本上到上市时所剩股份就没多少了。而投资人一般都希望初创团队里面大股东能保持不低于60%的股份。
因此建议,初创团队持股人不超过3人,小王本人为初创团队的大股东,占股60%^70%,负责决策,2个全职朋友占股30%^40%,有话语权,辅助小王工作,并能随时提出合理化建议;不建议兼职人员和隐形持股人加入到初创团队中来。如果确需这二位加入,可以在今后以定向增发的形式吸引进来。
2)股权分配:利益结构要合理
创业期的公司一般都是有限责任公司。出资形式可以现金、实物和知识产权等,实物和知识产权出资需要进行评估,按价值设定股权比例。换句话说,可以从三个层面来划分股权比例,资金、工作能力、原来的背景+将来的贡献。
股权分配的基本原则是:利益结构要合理,贡献要正相关。股权只发给不可替代的人,可被替代的人一般不需要股权。比如销售型公司,负责销售的创始人股份多占一些,而产品型公司,负责研发的创始人就多占一些。
对于开始不在公司工作、资源型的创始人,因其可能掌握一些流量或者一些客户关系,这对初创企业特别重要,但公司发展到一定阶段后,其重要性会降低,如果他持有的股份太多,反而会变成公司发展的一个障碍,故可根据对其贡献的评估,给予不超过5%的股权。如果觉得这样的人比较重要,可在利益分配上,根据其提供的资源给予适当的补助。
3)设立防冲突机制
有限责任公司在存续、发展了一段阶段后,股东之间由于经营理念的分歧或出于谋取己方利益的最大化,较常出现争夺控制权、人合性破裂的情况,因此设立防冲突机制是非常必要的。故建议创始团队签订一个共同发起公司的协议书,明确各自的权利、义务包括发生纠纷的解决办法。比如在协议中须明确,股东必须要退出时,以什么价格、什么方式收回其股份。如该股东在公司工作一年之内离开,要明确应收回多少股份;工作一年之后或者两年后要收回多少股份。一般约定三到五年。
4)要适时发放股票期权
股票期权是把双刃剑,获得股票期权后,如果价值在不停地增长,
对员工的激励非常强;但是如果获得股票期权后,发现期权价值没增长,甚至是下跌,则没有任何意义。
一般互联网类公司自成立伊始就会留有股票期权池,但其他类型公司可能会晚些,具体时间点要根据业务发展来定。
一般来讲,在业务已经可以看到比较明确的成长性的时候,设立股票期权将会是个较好的时间点,能够让员工在企业持续发展的阶段中切实感受到期权价值的增长。如果太早,虽然拿出了不少股份用做股权激励,但是实际上员工没有什么感觉。一般做一次期权激励,拿出不超过10%的股份比较合适。

【富途牛牛课堂】期权入门课:如何用好期权这把双刃剑?

哪里有异常,哪里就有奇迹…

“50美分先生”守候了1年多,终于云开月明,包括前期的损失,市场预估“50美分先生”一夜获利2亿美元(见下图),这当然是个伟大交易,有运气的成分,也有艺术的成分,如果用的是期货的话,估计Margin Call早就把他给打爆了,正是买入期权风险可控、杠杆又高的工具特征,才可能让他坚持信仰坚持了一年多,也让这个伟大的交易写进了历史。

作为杠杆品种,永远是祸福相依,这个经典的案例也生动形象地说明了期权这把双刃剑的威力与危害,“50美分先生”在执行策略被验证大赚特赚之前,已经产生了近2亿美元实际损失,如果不是资金弹药充足,坚定执行既定策略,可能最后就是巨亏离场,倒在黎明前了,期权买方的价值随着时间流逝,如果赌错方向,过了合约期,期权就成了废纸,和股票不一样,时间是期权最大的敌人。

如何用好期权这把双刃剑?

未来会出现两种情况:

对小王来说,他最大的损失就是2万元的合约费,他用2万元锁定了房价波动的风险,再也不会像别人那样去打杂售楼处了。

小王的行为叫买进看涨期权,他的最大损失就是前面说的合约费,因为明年房价如果低于200万,他就不会去履行这个合约,此时选择自己按市价买房更划算。

为什么说期权是有杠杆的?

如果小王买了看涨期权,花了2万元,明年房价涨到230万,小王赚了28万(30万-2万),相当于用2万赚了28万,收益是14倍。

假如我们买一张2021年2月19日到期日权利金23.5行权价220的看涨期权,

这时候我们需要支付23.5*100=2350$23.5可以简单理解为我买这份合同的定金,一份合同100股

好,如果说,到12月30号,股价涨到了300,股票和期权的收益是什么样呢?

期权分为两种,一种是看涨期权(call option),另一种是看跌期权(put option),看涨期权不难理解,你认为一家股票会上涨,直接买call就可以了,相反,如果您对一家公司不看好,我们就可以买看跌PUT期权,例如前段时间有做空机构看不惯蔚来,就发布各种消息看跌蔚来股票,现在看来这家机构的做空算不上成功,如果蔚来一单大涨,他需要支付巨额的损失!

1993年4月,可口可乐股价在10.5美元左右徘徊,巴菲特以每份1.5美元卖出了500万份 当年12月到期、行权价9元的认沽期权(sell put)

1993年到1994年两年期间,可口可乐一直在9.7~11美元附近震荡,最低也没有跌破9美元。巴菲特原有持仓的股票并没有给他带来投资收益,但是通过卖出期权获得了750万美元的期权费收入。

在这里巴菲特用的是Naked put 裸卖看跌期权策略,在使用这个期权策略之前,巴菲特已经考虑到可口可乐的股价不会跌穿9美元,即使跌穿9美元,他也不介意用这个价格来买入股票,因为他确信可口可乐最终会涨回来。巴菲特对于看跌期权的运用是非常的彪悍,对于看涨期权的使用,也同样是专家,后面我会在更新的文章给大家讲到

相信讲到这里,不少朋友会问,我们普通的散户应该如何买卖期权呢?

我们就以巴菲特使用的裸卖看跌期权Naked put举一个例子

那这个时候我们就可以卖出一张行权价30美元 权利金3.5美元 2021年3月19日的看跌期权,也就是说在21年的3月19日到期日之前,只要蔚来股价在30以上,3.5*100=350美元的权利金就算是进到您兜里了

看涨期权 call option

看跌期权 put option

裸卖看跌期权 naked put

隐含波动率IV和历史波动率HV

然而,这个合约却连一分钱都没有涨,反而还大跌了85%,几乎可以说是直接跌倒了地狱之中,归零了!明明买对了,期权却归零,根据我之前的经验一般是这两个原因造成的,

一是隐含波动率过高

另一个就是,这位朋友买的是价外期权,我们先讲一下波动率的问题

如果投资者认为隐含波动率偏低,可以购买期权,也就是说买call,等到隐含波动率回归正常后,再卖出平仓

如果投资者认为隐含波动率偏高,可以卖出期权,也就是说卖put,等待隐含波动率回归正常后,再买入平仓。

如何判断隐含波动率的高低?

我们可以比较隐含波动率与历史波动率,老虎证券里面会显示这两个数值

如果隐含波动率明显高于历史波动率,此时我们可以认为隐含波动率被高估,高估的时候我们选择卖出put是比较划算的

如果隐含波动率明显低于历史波动率,此时我们可以认为隐含波动率被低估,低估的时候买入call是比较划算的

这是目前根据期权模型计算出的期权价格为58美元,假设目前的95.52的iv(隐含波动率)不变,我们把日期拉到12月20日,股价上涨到650,我们再来推算得出的期权价格为54.08美元,随着到期日的临近,即使股价上涨了11美元,您的期权也会亏损(58-54)*100=400美元,更有很多比较激进的投资者甚至买入距离当前股价较远的价外期权,这样随着到期日临近只会加剧亏损,通过简单的期权定价模型我们很容易看出之前那个人为什么会亏损,所以我们普通投资者在做期权买卖的时候一定要计算好再买入

根据我们之前所讲的,当iv>hv的时候更适合卖put,这时候的特斯拉我们可以选择卖出put期权来获得权利金的收入,这里我就不给大家细算了,看完文章后可以自己使用老虎证券推算一下

通过上面的案例我们反推一下,当iv<hv的时候我们就可以买call,昨天我已经分享过,有人用2万元买蔚来股票,通过期权一年赚了1300万,当然,期权只是一种投资工具,你会用的同时还需要对这家企业有着强大的基本面分析,如果您对一家公司不够了解的情况下使用期权,这无疑跟赌博没什么区别!

影响期权价格主要三大因素是:到期日、行权价、波动率

到期日理解起来不难,您看涨或者看跌一只股票,需要在这上面加一个时间,期权价格大部分是由时间价值和内在价值组成,在股价不涨不跌的情况下,随着时间的流逝,您的期权一直是有损耗的,所以,时间价值是期权的最大杀手

行权价也很好理解,您看涨或者看跌一只股票,在加上到期日的同时还需要定一个价格,这里我给大家展示下当前纳指QQQ期权链的到期日和行权价,最接近当前股价的行权价是304,如果您要做多大盘,低于304的行权价就是价内期权,高于304行权价的期权是价外期权,如果您要做空大盘,价内和价外期权正好相反。

在这里提示大家一点,无论是做多还是做空,尽可能选择距离当前股价最近的行权价,如果您买的是价外期权,一但股价波动太大,虚值期权的损耗也就会更大

看好一只股票,感觉近期会上涨,但是隐含波动率iv大于hv,买call不划算,应该怎么用期权?

第一种方法上面已经提到过,直接卖put赚权利金,这个方法跟上面讲过的巴菲特卖naked put一个道理,这里我就不详述了

Naked put的风险是一但股价跌穿行权价,您需要买入对应的正股,对于一些资金较少的套利投资者不太友好,在这里老鲁给出第二个套利策略,那就是

bull put spread 牛市垂直价差组合

我们还是以特斯拉为例,我买入一张2020年12月31号到期 行权价630的put看跌期权buy TSLA 201231 put 630

然后我再卖出一张2020年12月31号到期 行权价640的put看跌期权sell TSLA 201231 put 640

大家都知道,买put是看跌,卖put是看涨,一个看跌一个看涨,说白了就是锁定超出的收益部分,来弥补亏损部分,组合出来的策略收益是这样的

bull put spread 牛市垂直价差组合它的优点是您只要看准方向,无论是涨还是跌,方向蒙对了,这钱您就算拿到手了

相信讲到这里有朋友会问,如果一只股票iv隐含波动率很低用什么策略呢?

bull call spread,这个理解起来很简单,波动率过高我们卖put,波动率过低我们买call,这个策略是买一个call的同时再卖出一个call,理论上盈亏图跟上面的是一样的,这里我就不详述了,我相信文章能看到这里的朋友基本可以举一反三了

垂直价差还有bear call spread和bear put spread,这两个是看跌策略,如果您觉得关注的股票要下跌,就可以买入这两种期权组合,同样,如果方向蒙对了,权利金您就能拿到手,价差组合目前是套利者应用最多的期权策略,相比较单纯的买call和买put,胜率都提高了很多

如何用好期权这把双刃剑?



找枪手或抄作业能否长期跑赢大盘

上周末,巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦公布了Q4持仓和年度股东信,引起投资者高度关注。不过和一向坚持价值投资的巴菲特相比,偏向于投资颠覆性创新公司的华尔街女版“巴菲特”(Cathie Wood)(在这里称之为木头姐,想了解更多ARK 和木头姐,请看【逆势加仓特斯拉,女版“巴菲特”投资版图大揭秘】)近期更值得关注,同时木头姐也是近期媒体的座上宾及话题人物。

木头姐管理的方舟投资管理公司ARK(Ark Investment 如何用好期权这把双刃剑? Management),在疫情期间顺着动能投资的浪潮崛起,根据理柏数据,该基金过去12个月涨幅达到144%,吸引148.4亿美元资金流入。根据晨星(Morningstar),在所有主动管理的美国股票型基金中,其表现名列前茅。

事实上,ARK是主动性管理基金,所持有的标的物也是非常简单粗暴,而且高度透明,每天都会披露自己的持仓和操作加上很多投资者对木头姐持守信仰,从而形成了羊群效应。ARK的每一次买入,盘后或第二天便会吸引更多投资者,进而提高股价,推动相应的ETF净值,从而吸引更多的基金买入,完美的正反馈,形成放大的牛市效应。木头姐呢就成为名副其实的“带股女王“。比如说随着科技股上周连续下跌,在上周五,木头姐管理的ARK再次买入336.54万股Palantir 如何用好期权这把双刃剑? Technologies Inc股票。由于ARK发布了大额买入的消息在周五盘后交易中,Palantir随后上涨了近3%。Ark宣布增持了49.7万股推特(TWTR)股票后,特股价上周五收盘时上涨约3%。

进一步讲无论是跟单ARK 还是其他机构持仓,在美股牛市时,短线的跟单可以给投资者带来颇多收益,但结合当前宏观经济状况,一旦美联储收紧货币政策,美股公司市值泡沫欲将破裂或将进入中期调整状态。目前美股的波动性增加,脆弱性也在增加,所以一旦开始负反馈的过程,ARK透明的持仓,很有可能会首当其冲成为被猎杀的目标。过去一周纳指跌幅5%但ARKK跌幅近15%,主要原因是ARK重仓特斯拉等成长股的跌幅远大于ARK 以外的成长股的跌幅。

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